专题报告

加元走势前瞻

加拿大经济数据表现相对稳定但有隐患

在发达经济体纷纷面临国际逆风因素时,加拿大的经济表现稳健。通胀贴近央行2%目标水平,失业率接近历史低点,二季度GDP增长3.7%远超市场预期。但机构和加央行官方对经济前景展望仍不乐观。

二季度许多惊人的GDP分项收益都可归因于临时性因素(如原油价格季节性强势、商品出口的跃升等),占经济活动的最大份额的消费,增长速度创七年来最慢。同时,可观察到加拿大零售数据自二季度以来出现了持久的低迷,多个月份读数远逊于预期;零售销售将直接反映出占据国民经济一半比重以上的消费者支出的增减变化。加拿大三季度经济增长预计将放缓至低于潜力水平。

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附图:加拿大零售销售数据月环比增幅

加拿大数据呈现出了明显的良莠分化现象——通胀表现平稳、就业市场延续强劲,零售销售及GDP数据则从年初强势表现中显著回调。实际行情表现来看,加元投资者仍对加拿大经济数据高度敏感。通胀、就业、零售销售、GDP在近期均触发过较大的短线数据行情。对于短线投资者而言,数据交易仍是可靠有效的交易策略。

  • 交易热点转移消磨加元优势

加元在过去一年的绝大部分时间中都是表现最佳的商品货币。但在近一月行情中,加元的优势被明显消磨。同样处于市场风险偏好情绪升温的市场环境下,对商品和风险偏好敏感的三大商品货币:CAD、NZD、AUD受不同程度提振。其中CAD对比同为商品货币的AUD、NZD大部分时候并未表现出明显的相对优势。

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附图:加元兑G10货币近1年涨跌幅(左)、加元兑G10货币近1月涨跌幅(右)

年内,新西兰联储、澳联储先后开启降息周期。当前已拥有发达国家中最高政策利率的加拿大央行却坚持不做利率调降,成为加元在年内相比澳元、纽元走出更强表现的重要原因。但这一相对优势的消磨表明市场近几周的交易逻辑有所转变。从更大时间周期来看,贸易谈判和石油价格对加元的主导程度,超过了国内经济指标和央行政策前景。


  • 加元前景预期

综合知名交易员、经济学家、投行策略分析小组对USDCAD走向的评估。截至11月1日,受访者预期USDCAD在一周、一月、三月后的潜在公允价值水平分别为1.3184、1.3223、1.3195。

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附图:USDCAD 一周、一月、三个月汇率预测总览

综合这份预测报告及其他市场信息,可以发现三个现象:

1)市场对加元前景存在巨大分歧。最极端的交易员对USDCAD一周期公允价值的展望出现了2.3%的评估偏差;一月期和三月期公允价值的评估偏差高达5.68%和7.24%。这个偏差值高过其对应时间周期的隐含波动率(At-the-money implied volatilities)

2)加元短期看空氛围浓重,但对幅度评估克制。当评估的时间周期为一周、一月,多数(约70%)的分析人士看好USDCAD将录得上涨(即沽空加元)。除部分极端预期外,受访者给出的涨幅评估极为克制,均值预期月涨幅在1%以内

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附图:USDCAD 一周汇价多空预测对比(左)、一月汇价多空预期对比图(右)

3)加元长期单边性较弱。当时间周期扩大至三个月,多(Bullish)、空(Bearish)、中性(Sideways)三方预测人数大体均衡。对汇价走势评估中性的分析人士的数量突然增多。最终评估均值为1.3195,这一预测水平十分接近USDCAD当前价位(截至11月5日欧盘时段)。表明大部分的投资者并不预期加元出现长期单边走势

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附图:时间周期扩大至三个月,对汇价预期为中性(Sideways)的分析人士突然增多

综合考量,可认为短期内加元有进一步小幅下行的空间,但不具备大幅走低的基本面基础。贸易风险稍现好转、油价自低位温和抬升、经济数据整体表现仍强劲,共同对加元构成支撑。

但全球央行宽松潮背景下,加央行已拥有了发达经济体中最高的利率水平——这对一个出口导向型国家来说不那么适宜。市场对加央行“终将”调降利率的预期十分笃定,将制约加元走强。因此,中长期加元难出现单边行情走势;再考虑到石油需求基本面前景黯淡和贸易形势的不确定性,加元或走偏弱震荡行情为主。

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